國金證券：給予東微半導買入評級，目標價位278.0元

　　國金證券股份有限公司樊志遠,鄧小路,劉妍雪近期對東微半導進行研究并發布了研究報告《高壓MOS龍頭，TGBT開啟新成長曲線》，本報告對東微半導給出買入評級，認為其目標價位為278.00元，當前股價為218.32元，預期上漲幅度為27.34%。

　　東微半導(688261)

　　投資邏輯

　　高壓MOSFET龍頭，深度受益新能源快速發展。公司深耕高性能功率器件領域，產品主攻工業和新能源汽車相關等中大功率的應用。短期來看，我們看好新能源車、充電樁、光伏及儲能逆變等下游的旺盛需求；中長期來看，公司憑借差異化設計、豐富的料號和出色的產品性能有望在和國內同行的競爭中保持領先優勢，在國產替代進程中實現市占率的提升。

　　高壓超級結、中低壓屏蔽柵MOSFET性能優異，國產替代市場空間廣闊。高壓超級結MOSFET主要下游應用為直流充電樁、OBC、光伏儲能逆變器、服務器電源等，中低壓屏蔽柵MOSFET主要下游應用為電動工具、逆變器、UPS電源、消費電子充電器等。根據芯謀研究，2021年MOSFET國產化率為30.5%，預計隨著國產替代的加速，至2026年MOSFET國產化率將達64.5%。1H22公司高壓超級結MOSFET營收為3.64億元，占比78.05%。我們預測2022~2024年，公司高壓超級結MOSFET營收為8.85、11.38和14.11億元，同比+55.57%、+28.68%、+23.95%。

　　技術創新豐富產品線，IGBT開啟新的成長曲線。公司創新設計的650V三柵TGBT性能已達到國際領先的英飛凌IGBT7代水平，第二代TGBT產業化進展順利。2021年公司TGBT產品已送測至比亞迪（002594）、匯川等工控和汽車領域客戶，批量出貨至新明海、歐亞瑪等光伏客戶。我們測算，IGBT目前的國產化率小于20%，中國IGBT市場規模將在2025年達到458億元，2020~2025年CAGR為21%。1H22公司TGBT業務實現營收1700萬元，占比3.67%。我們預計2022~2024年，公司TGBT業務將迅速擴張，營收分別為0.5、1.5和3億元，分別同比+780.28%、+200.00%和+100.00%。

　　IPO情況：新股發行16.84百萬股，募集資金凈額20.07億元，對應發行價130.00元/股。資金擬投入超級結與屏蔽柵功率器件產品升級及產業化、新結構功率器件研發及產業化、研發中心建設以及科技和發展儲備資金項目。

　　盈利預測與估值：

　　預測公司2022~2024年凈利潤分別為2.90、4.07和5.35億元，EPS分別為4.31、6.04、7.94元，對應PE為56.01、39.91、30.38倍。首次覆蓋給予公司2023年46xPE，“買入”評級，目標價278元。

　　風險提示：

　　產品結構單一的風險、供應鏈管理的風險、新產品研發推廣不及預期的風險、限售股解禁的風險。

　　數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華鑫證券毛正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.82億，根據現價換算的預測PE為51.73。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為307.38。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，東微半導（688261）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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東微半導股票行情：

● 短期趨勢：弱勢下跌過程中，可逢高賣出，暫不考慮買進。

● 中期趨勢：有加速下跌的趨勢。

● 長期趨勢：長期看好，有良好的投資價值。